“Más allá del susto del dólar, del levante de estos días y del ajuste de la cotización, sigue habiendo un límite natural y es que, más allá de que el Banco Central haya modificado la meta, hay un techo para los movimientos del dólar que es el que impone la inflación”, señaló Capurro.
“Si mañana quisiéramos tener un tipo de cambio en 23 pesos, podemos tenerlo, pero lo vamos a pagar con una inflación de dos dígitos. En la medida que el Banco Central y el gobierno sigan comprometidos con una inflación de un dígito y con un techo que no debería superar el 9%, y con una nueva meta de inflación, nuestra impresión es que es difícil ver el dólar mucho más alto de los niveles que lo hemos visto estos días”, agregó.
“No vemos posible un dólar en 22 ni en 23 pesos este año salvo que cambie radicalmente el mundo exterior. Hay que acordarse que en 2008 el dólar pasó de 19 a 24 pesos en pocos meses y eso fue posible porque se desplomó el precio del petróleo, carne, lácteos, y de todos los precios internacionales que también determinan la inflación”, explicó el economista.
“La única forma de irnos a 22 o 23 pesos sería con una caída en el precio de las materias primas que exportamos, que no sería una noticia agradable”, dijo.
Desde 2009 la cotización del dólar está entre los 18 y los 22 pesos. En la semana del 24 al 31 de mayo el dólar aumentó 8% su valor, es decir, dio un salto de un peso y medio. Más tarde, el jueves 6, el equipo económico anunció un paquete de medidas.
“Uruguay estaba mostrando una tendencia de apreciación del tipo de cambio real bastante sostenida ya desde hace prácticamente dos años, pero fue sobre todo intensa en los últimos seis o siete meses”, explicó Capurro.
Uruguay "se cortó solo" a partir de setiembre de 2012 por dos razones: recibió el investment grade que “lo hace pasar a pertenecer un club de países selectos para los fondos de inversión globales” y, además, para combatir las presiones de la inflación Uruguay subió las tasas de interés varias veces en los últimos años, y sobre todo en diciembre de 2012.
Las medidas
En la última semana de mayo “el Banco Central o las autoridades dieron a entender que se estaban por adoptar medidas y el mercado empezó a reaccionar antes de que se anunciaran finalmente”, explicó Capurro. “Lo que se anunció no difiere demasiado de las especulaciones” ni “generó ninguna sorpresa” ya que “convalidó lo que se venía especulando la semana anterior”, agregó.
El economista explicó las medidas anunciadas por el gobierno: en primer lugar, el encaje, que solamente vale para las letras del Banco Central, ahora se extiende a los bonos en moneda nacional emitidos por el tesoro y se aumenta del 40 al 50%. Ahora “a los del exterior les duele un poquito más”, expresó Capurro.
“Esa es la más medida más clara para desincentivar la operación del ‘carry trade’ y para cortar un poco las inversiones especulativas. Es la medida probablemente más de corto plazo y más directa”, agregó.
A partir de esto “es bastante probable que merme bastante el flujo especulativo” aunque “siempre hay una parte del mercado que queda sin regular”, dijo. “Esta medida afecta solamente a aquellos títulos emitidos por el gobierno o el Banco Central que están en custodia de instituciones locales que son las que el Banco puede regular. Son solamente los títulos de legislación local”, aclaró Capurro.
Además, el Banco Central anunció que su prioridad “sigue siendo el combate a la inflación, pero cambian el instrumento con el cual manejan la situación”. Con esto la política monetaria será “un poco menos clara y menos previsible”.
“Hoy al controlar tasas de interés lo que el Banco Central asegura es que hay un compromiso para que las operaciones a un día entre los bancos se puedan hacer a una tasa promedio de 9,25% anual” -tasa que rige hoy-, explicó. Esto quiere decir que si en algún momento falta liquidez o sobra liquidez y las tasas tienden a subir o bajar respectivamente el Banco Central se compromete a hacer todas las operaciones que sean necesarias como para proveer los pesos para que las tasas entre bancos sean ese 9,25, señaló.
Además, esto también significa que si un inversor exterior está pensando en invertir en Uruguay, “sabe que su referencia es ese 9,25 que se cumple”.
